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联博开奖网:粤开证券李奇霖:多重因素驱动债市订价锚切换 债市牛市趋势未终结

日期:2020-06-28 浏览:

【粤开证券首席经济学家李奇霖:多重因素驱动债市定价锚切换 债市牛市趋势未终结】作为粤开证券首席经济学家、研究院院长,他对当前的货币政策和债市表现有何独特的见解?哪些因素驱动债市定价锚切换?货币政策重心转变的背后原因是什么?未来经济基本面及债市又将如何表现?

  本期嘉宾介绍:李奇霖,粤开证券首席经济学家,研究院院长,中国首席经济学家论坛理事,中国金融40人论坛青年学者,中国房地产金融会首届专家委员会委员,国家金融与发展研究室特聘研究员,北京市发改委物价研究专家库成员,复旦大学、中央财经大学、上海师范大学兼职教授、中国外汇交易中心外聘讲师,媒体职务包括腾讯财经智库成员、新浪意见领袖、财新网专栏作家、央视特邀评论员,和讯网经济学家智库成员等,曾多次受邀参与中央部委和地方政府政策和学术研讨,政策建议多次获省部级及以上领导批示,主持或参加国家自然科学基金项目、教育部哲学社会科学研究重大项目,发表市场评论文章共百余篇,已出版的专著有《城投再来》、《透视银行理财的运行内幕》、《大资管时代》、《中小银行的危机与转型》。

  作为粤开证券首席经济学家、研究院院长,他对当前的货币政策和债市表现有何独特的见解?哪些因素驱动债市定价锚切换?货币政策重心转变的背后原因是什么?未来经济基本面及债市又将如何表现?对此,东方财富网邀请到了粤开证券首席经济学家李奇霖先生做客《财富观察》栏目,跟大家分享精彩观点。

  李奇霖在接受采访时表示,近期债市出现明显波动是受到多重因素的影响,包括公共卫生事件、投资者对于货币政策宽松的预期进一步强化以及市场出现空转套利现象等。展望未来,他认为债券牛市趋势并没有完全终结,虽然短期来看可能更多会是震荡,但是后续来看,收益率还是会往下走。

  以下为全文采访实录:

  主持人:最近债市的波动引起了国际和国内的多重关注,今天我们请到了业内的专业人士帮助我们通过更深入的视角来了解一下债市到底怎么了,李老师,您好!

  李奇霖:主持人,您好!

  主持人:首先我们先聊第一个话题,债市定价锚的切换,您是怎么看的?

  李奇霖:这次债券市场波动其实非常大,这个大家应该也能看到,昨天(6月16日)国债期货又出现了0.7%的下跌,这个幅度应该来讲是非常剧烈的。此前,债券市场主要受公共卫生事件的影响,收益率呈明显下行的趋势。到了5月份以后,尤其是5月中下旬,市场就开始出现了一些下跌的压力。然后到了6月初,尤其是6月上旬,这个下跌的压力开始明显放大,所以你会发现债券市场的走势有一个很明显的波动,这个波动是由于很多因素共同驱动的。

  首先大家都知道,一开始债券市场收益率之所以能向下,是因为投资者预期公共卫生事件会使经济增长速度明显放缓,在经济下行的压力之下,大家都会去赌货币政策宽松,所以这个时候债券市场的收益率是一个明显下行的趋势。到了4月份,投资者对货币政策宽松的幅度比预期还是要强,因为4月份央行把超储利率降低到了0.35%,市场认为隔夜回购的资金利率,它的定价中枢可能会向0.35%靠拢在这个预期下,投资者开始慢慢地把杠杆给加起来,大家发现既然隔夜回购率会这么低,那就可以通过借隔夜钱通过杠杆套息去买债券,这就导致了很多3A的债券收益率下的非常快,你可以看到评级好一点的城投,还有一些房企的融资成本今年降的非常明显,此前万科就发过1.9%票面利率的债。有些企业拿到这个钱之后,因为这个钱很便宜,比如说我拿到2.5%的资金,就可以去买一个4.5%的理财或者买一个4%左右的结构化存款,这就形成了被央行与监管垢病的空转套利的现象。

  为了治理这个空转套利,大家可以看到从5月下旬开始,资金利率就开始往上走了,央行开始慢慢地把资金利率往上抬,抑制投资者加杠杆的冲动,债券市场因为央行态度的变化,开始出现明显下跌的压力。这个时候,你会发现债券市场定价是一个无锚的状态,

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,因为现在资金利率的锚不是特别确定,从过去来看,资金利率的底线或运行的中枢应该来讲是逆回购的政策利率。之前七天逆回购在2.55%左右的一个水平,资金利率基本上是高于这个水平的,这个时候央行的货币政策有一个调控的效益,你资金面紧的时候,央行可以投放流动性把资金利率降下来。但是现在你会发现市场有一个问题,央行把资金利率往上引导之后,市场利率距离逆回购利率依然有一定的距离。这样央行的逆回购工具就很难发挥作用。如果说央行把这个资金利率引导到2.2%以上,那显然资金利率就会盯住政策利率这个锚,过去怎么样,现在还怎样。但2.2%以上的资金利率水平偏高,实体经济和市场可能受不了。